2024-09-11,万联证券发布一篇家用电器行业的研究报告,报告指出,家电行业2024H1业绩综述。
行业核心观点: 2024年Q2家电行业整体业绩增速有所回落,其中白电及小家电表现较好,行业内销6月起有所走弱,外销景气度维持较高,国内以旧换新政策持续推进,预计后续将对内销有一定支撑,从细分领域角度看,白电在内外销均表现更佳,我们维持行业“强于大市”评级,建议持续关注经营稳健具有较高分红预期的龙头标的、出口链相关机会以及具有第二增长曲线的相关个股。 投资要点: 24H1业绩增速有所回落,白电及小家电表现较好:收入端,2024年上半年家用电器行业营业收入规模为7660.0亿元,同比增长6.4%。分行业来看,2024H1小家电行业营收同比增速表现突出,带动家电行业增长:小家电(10.6%)白电(7.4%)家电零部件(7.3%)黑电(1.5%)厨卫电器(-1.9%)照明设备(-1.9%)。利润端,2024H1家用电器行业实现利润规模约为607.6亿元,同比增长8.3%,较2023年增速稍有回落。从细分行业角度来看,白电(14.8%)小家电(6.1%)家电零部件(-3.9%)照明设备(-4.9%)厨卫电器(-23.3%)黑电(-49.3%),其中黑电利润端下滑较多主要是由于深康佳A亏损较大拖累整体表现,剔除深康佳A后黑电归母净利润同比下降9.4%。季度行业业绩走势来看,白电是拉动家电板块Q2业绩增长主力:2024以来家用电器行业各季度营业收入增速有所回落,2024Q1-Q2营业收入同比增长8.2%/4.8%,24Q2增速进一步回落,分行业来看,24Q1-Q2小家电和白电营收增速均高于行业平均水平,家电零部件Q2营收增速虽有所下降,但高于行业平均水平;利润端,2024Q1-Q2家用电器行业归母净利润同比增长10.5%/6.7%,增速进一步下降 家用电器行业外销景气度较高,内销在政策支持下有望向好:(1)家电内销增速走弱,白电表现较稳健:2024年H1我国社零总额同比增长3.7%,保持稳健,其中家电类增长3.1%,略低于社零整体增速。从月度数据角度来看,2024年以来家电类零售额增速稳中有升,至6月,家电和音响器材类商品零售同比数据明显走弱,1-7月同比增长2.3%。从细分品类内销增速来看,上半年白电产品内销增速表现相对较好,以吸尘器及微波炉为代表的小家电增速表现仍较弱,厨电表现较弱,黑电内销出现下滑。(2)外销,家电出口维持较高景气度:在海外补库以及新兴市场需求提升等因素驱动下,2024年1-7月家用电器出口金额同比增速达到18.1%,维持较高位,2024H1空调、冰箱、洗衣机、吸尘器、电视机增速表现较好,均实现了双位数增长,分别达到15.4%/26.8%/17.0%/17.2%/16.4%。 风险因素:原材料价格波动、人民币汇率波动、出口不及预期、地产链相关政策落地不及预期、业绩不及预期、数据统计偏误等。
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