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杏彩登录注册家用电器行业2021年报及2022年一季报总结:盈利能力持续改善产业链定价权凸显
发布时间:2024-10-09 05:05:41 来源:杏彩官网注册地址 作者:杏彩平台官网

  收入分析:12021年全行业收入同比++17%,221Q1国内终端零售承压。2021年家电行业营业收入13969亿元(yoy+17%),其中21Q4营收3705亿元(yoy+9%);22Q1营收3337亿元(yoy+7%)。22Q1收入同比增速有所下滑,主因地产销售疲软+3月下旬疫情冲击。出货端看,内销方面,2021年空、冰、洗三大品类销量同比增速分别为6%、-0.3%、4%,相比2020年,空调、洗衣机内销量增速有较大幅度提升(分别+18pcts、+8pcts),冰箱内销量增速小幅上升(+1pcts);外销方面,受益于海外产能转移,2021年空、冰、洗三大品类出口增速分别为11%、6%、31%,相比2020年,洗衣机出口增速提高36pcts,冰箱出口增速则下滑-17pcts。零售端看,2021年/22Q1空、冰、洗三大品类全渠道零售额同比增速分别为-1%/-9%、8%/-8%、7%/-12%,其中线上零售额同比增速分别为5%/1%、20%/-1%、18%/-3%,线下零售额同比增速分别为-6%/-16%、-2%/-14%、-3%/-21%,疫情持续导致线三大品类线上零售额增长均明显优于线下零售。

  利润率分析:2212Q1家电整体“毛销差”同比转正,产业链定价权得到彰显。由于会计准则调整,我们关注“毛利率--销售费用率”。2021年家电板块毛利率-销售费用率13.6%(yoy-0.2pcts,下滑主因原材料涨价较多),其中21Q4同比-1.1pcts,22Q1毛利率-销售费用率13.3%(yoy+0.5pcts)。22Q1家电整体“毛销差”同比转正(较19Q1相差无几),主因费用管理得当,单位成本同比增速回落,叠加终端产品提价(家电竞争格局优,上游涨价较为顺畅地向下游传导),其中122Q1小家电“毛销差”同比+1.8pctss,低基数下利润弹性较大(并可能将贯穿22022全年)。归母净利率方面,2021年家电归母净利率6.6%,同比-0.4pcts(较2019年变化-0.2pcts),21Q4/22Q1归母净利率同比-0.6pcts/+0.2pcts,22Q1净利率同比转正主要系原材料价格增速减缓+产品终端提价,其中22Q1小家电净利率同比上行明显(yoy+0.9pcts)。

  现金流分析:22221Q1经营现金流尚未恢复至92019年同期。22Q1家电行业经营现金流67.76亿元(同比+1202%,较19Q1变动-69%),22Q1多数家电企业经营性现金流有所回升,但相较于19年同期(疫情前水平)仍存在明显差距。分板块看,22Q1家电零配件和厨电板块现金流较差,其中厨电板块受2021年下半年以来地产销售下行拖累,22Q1经营性净现金同比降幅扩大。

  投资建议&&估值分析:估值回落E+ROE提升,配置性价比提高。纵向比较,当前家电板块相对PE水位为1.04,在历史均值附近,近年的阶段高点出现在2021年1月(均值+2标准差以上);目前5年动态PB-Band位于25%分位左右,家电板块的配置性价比提升。横向比较,家电的盈利处于中低位,估值处于低位,我们用各行业2010年至今PB-ROE的自身历史分位来衡量潜在投资机会。当前家电处于第三象限,PB分位=27%,ROE分位=41%,总体估值水平有望提升。

  我们建议关注三个方向:(11)受益于基本面复苏以及配置价值提升的大家电龙头,推荐美的集团、格力电器、海尔智家;(22)估值处于历史底部且受益于经济修复的厨房小家电板块,推荐苏泊尔、九阳股份、小熊电器、新宝股份;(33)新兴家电中具备刚需属性的清洁品类,推荐科沃斯、石头科技。

  证券之星估值分析提示美的集团盈利能力良好,未来营收成长性一般。综合基本面各维度看,股价合理。更多

  证券之星估值分析提示格力电器盈利能力良好,未来营收成长性一般。综合基本面各维度看,股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示九阳股份盈利能力良好,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示新宝股份盈利能力良好,未来营收成长性一般。综合基本面各维度看,股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示小熊电器盈利能力良好,未来营收成长性一般。综合基本面各维度看,股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示海尔智家盈利能力良好,未来营收成长性良好。综合基本面各维度看,股价合理。更多

  证券之星估值分析提示科沃斯盈利能力优秀,未来营收成长性一般。综合基本面各维度看,股价合理。更多

  以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息,证券之星对其观点、判断保持中立,不保证该内容(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议,据此操作,风险自担。有风险,投资需谨慎。如对该内容存在异议,或发现违法及不良信息,请发送邮件至,我们将安排核实处理。


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